Stock di American Eagle Outfitters: icona di abbigliamento pronta per il dominio a lungo termine (NYSE:AEO)

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Justin Sullivan/Getty Images News

Introduzione e tesi

American Eagle Outfitters, Inc. (NYSE: AEO) è un numero primo rivenditore globale di abbigliamento che offre abbigliamento, accessori e prodotti per la cura personale di alta qualità e di tendenza online in 81 paesi e fisicamente in 26 paesi. L’azienda è supportata da due marchi chiave: American Eagle; il marchio storico di punta e Aerie, un marchio colorato e incentrato sulle donne. Il titolo AEO ha significativamente sottoperformato il mercato in generale negli ultimi 12 mesi, scendendo del 59% al 22 aprile 2022. La società è guidata da Jay Schottenstein, che è presidente dal 1992 e rimane uno dei maggiori azionisti della società. Questa analisi spiega un caso rialzista per AEO esaminando la loro performance finanziaria stellare, prevedendo il mix di vendite, comprendendo la loro strategia di integrazione verticale unica e analizzando la loro valutazione economica.

Uomo in un cortile

Mazzo AEO Inc. Q4

Sfondo e operazioni

Mentre il COVID ha ostacolato i piani di crescita di AEO quando i governi hanno chiuso centri commerciali e negozi, è emerso un lato positivo che ha tenuto il passo fino ad oggi: una forte presenza online. L’azienda ha generato 6 anni consecutivi di crescita delle vendite online, da $ 0,8 miliardi nel 2016 a $ 1,6 miliardi l’anno scorso. Mentre le entrate del negozio sono rimbalzate in seguito blocchi, con un aumento del 32% nel quarto trimestre, le entrate digitali di AEO continuano a crescere, registrando vendite digitali elevate di tutti i tempi da entrambi i suoi marchi: American Eagle e Aerie. Il mix di vendite dell’azienda è 70% American Eagle e 30% Aerie, e ha raggiunto un fatturato record di tutti i tempi di $ 1,5 miliardi nel quarto trimestre. La società ha un valore di 2,6 miliardi di dollari al 22 aprile 2022 e ha generato un fatturato record di tutti i tempi di 5 miliardi di dollari nel 2021.

Penetrazione delle vendite digitali per brand

Mazzo AEO Inc Q4

A differenza dei concorrenti, AEO è stata cauta con i capitali e non ha contratto debiti fino al 2020. Dati il ​​comprovato track record di crescita di AEO, gli ottimi guadagni di tutti i tempi del 2021 e il basso ammontare di debiti, la società rimane posizionata per generare crescita verso la seconda metà dell’anno, che è storicamente un vantaggio per la vendita al dettaglio.

Termini di debito a lungo termine

Deposito AEO Inc Q3 SEC

Concorrenza di settore

AEO compete nel fast fashion dell’abbigliamento, con concorrenti chiave tra cui Abercrombie & Fitch (ANF), The Gap (GPS) e Urban Outfitters (URBN). Si prevede che il mercato globale del fast fashion raggiungerà quasi $ 40 miliardi nel 2025, espandendosi a un CAGR del 7%. Rispetto ai loro colleghi, l’AEO ha tre vantaggi chiave. Il primo è la gestione stabile; l’azienda è stata gestita dalla stessa leadership per oltre due decenni e ha una cultura da promuovere dall’interno. Dati i cicli volatili e i problemi della catena di approvvigionamento globale, un team di gestione stabile con esperienza è un elemento immateriale chiave. Il secondo vantaggio è la loro bassa quantità di debito sui libri contabili. Storicamente, l’AEO non ha avuto debiti e la loro recente emissione durante la pandemia è stata una banconota convertibile a un tasso basso. Il terzo vantaggio è il flusso di cassa costante; l’azienda affitta tutti i suoi negozi, quindi il flusso di cassa e l’ammortamento sono più facili da gestire rispetto alla concorrenza. Ciò fornisce comfort durante l’allocazione del capitale per la spesa e garantisce un pagamento costante del dividendo, che attualmente produce il 4,66%.

Acquisizioni e strategia della catena di approvvigionamento

Essendo principalmente un rivenditore di abbigliamento a media capitalizzazione incentrato sul marchio, storicamente AEO non è stato un leader della catena di approvvigionamento. Tuttavia, guardando al 2022, la leadership si concentra sull’ottimizzazione della catena di approvvigionamento, data la crisi di lunga data della catena di approvvigionamento globale. L’anno scorso, AEO ha acquistato Quiet Logistics, un leader di centri logistici e Air Terra, una società di logistica di “miglio intermedio”. AEO ha speso oltre $ 350 milioni per entrambe le acquisizioni, ma ha fornito una doppia strategia per il suo scopo. Il primo è la riduzione dei tempi di attesa dei clienti: i miglioramenti si sono già riflessi attraverso l’espansione del margine lordo sulla leva delle spese di consegna digitale, portando a un tempo di consegna della catena di approvvigionamento accelerato di 1,5 settimane. Insieme ai marchi forti dell’azienda, il piano è quello di enfatizzare la qualità e il servizio nel suo segmento di prezzo di fascia media rispetto ai suoi concorrenti.

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Girando Cloud.com

La seconda parte della strategia, per Shekar Natarajan, Chief Supply Chain Officer, consiste nel creare un servizio condiviso per la catena di approvvigionamento globale della vendita al dettaglio. La sua convinzione è che i marchi di vendita al dettaglio che competono per gli acquirenti nell’abbigliamento non dovrebbero competere anche per tempi di consegna e materie prime più rapidi. Il team di AEO spera che, fornendo ai concorrenti un servizio di catena di approvvigionamento superiore, possano generare più denaro, tenendo anche sotto controllo il mix di vendite della concorrenza.

Profilo di rischio

Quando si analizza un marchio di abbigliamento, ci sono alcuni rischi chiave che è importante comprendere. A livello macro, sono importanti il ​​rischio associato all’incapacità dell’azienda di anticipare e rispondere alle mutevoli preferenze dei consumatori e il rischio associato alla pressione sui prezzi data l’elevata inflazione. Un altro rischio chiave è il potenziale impatto dei blocchi indotti da COVID. L’azienda è ancora molto dipendente dalle vendite in negozio, che storicamente sono state il 70-75% delle vendite. Le vendite digitali dell’azienda continuano ad aumentare con un CAGR del 20%; tuttavia, i blocchi prolungati in uno qualsiasi dei 26 paesi in cui AEO ha negozi avrebbero un impatto negativo sull’azienda. Nel 2020, mentre le entrate digitali sono aumentate di $ 400 milioni, le vendite in negozio sono diminuite di $ 900 milioni.

Mix di vendita 2016-2021

Mazzo AEO Q4

Per quanto riguarda l’azienda stessa, AEO ha solo due marchi chiave. Questo varia dai concorrenti, come GPS, che hanno più marchi che servono diverse regioni a livello globale. Il rischio di concentrazione di un marchio che perde il favore o che emergono notizie negative in merito alla qualità o al servizio può essere preoccupante.

Valutazione AEO – Modellazione del flusso di cassa

Se AEO dovesse mantenere la crescita prevista, il prezzo delle sue azioni è pronto a riprendersi. Anche con un elevato premio di mercato, AEO è pronta a continuare ad aumentare il suo flusso di cassa gratuito e ad operare in modo efficiente. Con il senno di poi, bloccare una banconota convertibile al 3,75% si è rivelata una mossa intelligente. Data la loro forte performance nel 2021, il loro costo del debito non dovrebbe salire drammaticamente al di sopra del 5% se dovessero tentare di aumentare la leva finanziaria in questo ambiente.

Costo del capitale

WACC

Prevedo il valore terminale di oltre $ 7 miliardi, dato un aumento dei ricavi del 6% per tre anni (simile allo storico), prima di ridurre due anni futuri a una crescita del 5% a causa della concentrazione di due soli marchi in un settore che può avere una volatilità delle preferenze dei consumatori . Vedo che le spese generali, amministrative e di vendita scendono dal 24% al 22% come percentuale dei ricavi in ​​un periodo di 5 anni, poiché le sinergie delle acquisizioni di Quiet Logistics/Air Terra iniziano a dare i loro frutti. Tengo tutti gli altri rapporti chiave uguali come percentuale delle entrate rispetto ai dati del 2021, poiché non ci sono molte differenze sostanziali nei dati del 2018 e del 2019. Poiché l’utile operativo migliora di circa il 3% nel periodo di 5 anni, un prezzo delle azioni di $ 40 (vedi sotto) può essere supportato da fondamentali solidi e un sentimento positivo da parte degli investitori. Partiamo dal presupposto che la nota convertibile viene trasformata in azioni quando AEO reinvesti nell’attività, da qui l’aumento del numero di azioni.

Calcolo NOPLAT

Conto economico a 5 anni

Ripartizione FCF

Calcolo EV

40,53/quota

Previsione del valore del prezzo delle azioni

Conclusione

L’AEO continua a operare in modo efficiente e si è dimostrato resiliente negli ultimi due anni durante la pandemia. Insieme a una strategia della catena di approvvigionamento che eleverà sia loro che i loro colleghi, AEO è pronta a prosperare. Dato lo sconto sulle azioni di oggi, che chiude vicino a ~ $ 15, vedo che AEO avrà successo nei prossimi 18 mesi. Prevedo che il multiplo del prezzo delle azioni si espanda ancora più velocemente degli utili della società e che il titolo AEO raggiungerà un nuovo massimo storico di $ 40 per azione nel prossimo futuro.

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